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南兴装备:国内领先的板式家具机械装备生厂商

下游家具市场快速增长拉动板式家具机械行业发展。2014 年,中国家具行业规模以上企业主营业务收入为7187.40 亿元,比上年增长10.90%。“十二五”期间国内家具生产预计将以15%的年均速度增长。未来5 年,受中国居民收入的增加、城镇化进程的加快、居民需求多元化等因素影响,中国家具市场规模仍将保持较快的增长速度,这必然为上游的板式家具机械行业带来更为广阔的发展空间。

公司销售以国内市场为主,增长态势稳定。公司产品种类齐全,具备板式家具生产线成套设备的供应能力,销售范围已基本涵盖国内重点家具生产地区,同时开拓了俄罗斯、巴西、印度、伊朗及马来西亚等国际市场。公司主营的四大系列产品自动封边机、数控裁板锯、多排多轴钻、精密推台锯的销售收入从2011 年的3.60 亿元增长到2014 年的5.38 亿元,年均复合增长率14.38%,产品毛利率维持在30%左右。2014 年国内销售占比为78.15%。

国内板式家具生产设备领域的领先企业。中国的板式家具机械生产企业所生产的机械多为中低端产品,80%的企业是规模以下的企业。国内中高端家具生产设备的市场绝大部分被国外行业巨头占领。公司成功开发并量产了多款高速木材复合加工中心、数控钻、双端封边机、柔性加工单元和自动上下料机械等产品,该等产品在国内板式家具机械行业中处于水平。

募投项目:本次募集资金主要用于自动封边机生产线、数控裁板锯及工程技术中心扩建三个改造项目,募集资金3.53 亿元,拟用募集资金投入3.21 亿元。项目达产后,自动封边机与数控裁板锯可新增产能分别为1200 台和800 台。预计每年新增营收3.36 亿元,新增年净利润7223 万元。

公司此次发行数量为不超过2734 万股,发行后总股本不超过10934 万股, 募集金额约3.53 亿元,发行费用3249 万元,发行价格为12.94 元/股。对应15 年动态PE 22.3 倍。摊薄计算公司2015-2017 年EPS 分别为0.75、1.01 和1.38 元,按照可比公司15 年动态估值,我们给予公司2015 年30-35x 动态PE,合理价值区间应为22.50-30.84 元。

风险提示:原材料价格波动风险、国外市场波动风险。